全球最大的一些债券市场似乎已经认定，2020年代通胀飙升一次可能是偶然，但两次看起来就像是一个值得警惕的新趋势。
全球经济几乎还没从上一轮价格上涨中恢复过来，伊朗战争又引发了新的一轮。占世界总量很大一块的燃料和化肥被困在霍尔木兹海峡之内，影响正在扩散。欧洲航空公司取消航班，美国人光是为给车加油就多掏了200亿美元，亚洲稻农甚至在考虑这季是不是应该干脆别播种了。几乎所有专家都认为，情况在好转之前，还会先进一步恶化。
种种问题叠加起来，已经开始冲击全球金融领域最安全的避风港 —— 规模超过50万亿美元的七国集团（G-7）主权债券市场，它们的长期收益率本周创下二十年新高。简而言之，投资者开始担忧高通胀将长久伴随左右，而他们在新冠疫情后的最严峻时期都没这样担心过。他们希望为承担这一风险获得补偿，并预期各国央行将不得不提高利率来抑制通胀。
得出这个结论，不仅是因为中东冲突带来的冲击，也因为冲突爆发时的背景环境。各国经济仍然尚未完全消除疫情造成的通胀影响。各国政府债务不断攀升，雪上加霜的是，它们还难以控制支出。大国竞争导致供应链支离破碎、成本上升，并催生了昂贵的军备竞赛。
“供给冲击就没个停，再加上全球经济发生重大结构性变化，这将大大加剧通胀的波动，”TS Lombard董事总经理Dario Perkins表示。鉴于2%的目标看起来更像是下限而非上限，“我猜我们正在进入货币周期的另一个阶段，”他说。“到处都会加息。”
一而再，再而三
对于波斯湾能源供应突然中断，央行基本上是一筹莫展，与当初俄乌冲突，还有新冠疫情期间工厂停工后大宗商品价格飙升没办法是一样的。眼下，它们的关键挑战在于说服所有人相信，一旦最新一轮风暴散去，海面终将重归平静。
用行话来说，这叫做稳定通胀预期。但如果物价飙升接踵而至，这个任务难度就会提高。人们可能会对政策制定者实现目标的能力或意愿失去信心，并认定高通胀将长久相随 —— 这种看法反过来又会影响到员工的工资要求、企业的定价以及决定资金价格的债券市场，尤其是对购房者而言。
华盛顿州西雅图的一个加油站
“我预计未来十年左右，结构性通胀压力将更大，将给央行带来数十年来最大挑战，”前国际清算银行（BIS）货币经济部负责人Claudio Borio称。
一家央行已被迫采取行动，这就阐释了上述逻辑。澳大利亚央行今年已三次加息。该行助理行长Sarah Hunte周二在一场彭博活动上表示，油价飙升这一次通胀冲击到来时，“前一次通胀冲击都尚未完全消退，而且它与再前一次也相隔不久”。她说：“如果通胀预期持续上升，央行要把通胀拉回目标区间就会更加困难。”
悬在全球市场头顶的一个大问题是，全球最强大的央行是否会跟进。
凯文·沃什即将接任美联储主席一职，提名他的是已反复要求降息的美国总统唐纳德·特朗普。而如今，市场认为美联储进入“沃什时代”后的首次行动将是加息，这一迹象清楚展示了伊朗战争对前景的改变之大。
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不过近期历史表明，白宫要求降低借贷成本的压力不会消失；特朗普迅速否定了他上一次选择的美联储主席杰罗姆·鲍威尔，因为鲍威尔不肯听命。其他国家的央行也可能面临类似的压力，尤其是由于公共债务越来越高 —— 利率上升会增加偿债成本。
“要求央行支撑债市、刻意压低利率以解政府财政之急的压力会很大并长期存在。关键时刻，往往是政府会赢，”前英国央行官员、《The Unanchored Central Banker》一书作者Charles Goodhart表示。
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责任编辑：刘明亮
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